Что будет с рублем в 2018 г на фоне падения доллара?

Несмотря на возможные риски от геополитики и президентских выборов в РФ с приуроченной к ним новой порцией антироссийских санкций, обвала рубля в 2018 г. эксперты не ожидают. А многие рассчитывают на его укрепление при поддержке от нефти в условиях продленного пакта ОПЕК+. 

Итак, похоже, расчеты на то, что текущий декабрь проявит аномальную снисходительность к рублю (обычно последний месяц года оказывается провальным для российской валюты), все же оправдались. В пятницу 29 декабря к 15:37 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" рубль регистрировался на отметке 57,885 при фьючерсах на нефть Brent $66,61 за баррель. Тогда как в пятницу 1 декабря аналогичные показатели фиксировались на отметке 58,6925 руб./$ и $63,55 за баррель.

На таком фоне уже не выглядят нереалистичными и прогнозы о вероятном укреплении рубля в следующем году. Хотя еще в начале декабря многие эксперты назвали опрометчивым высказывание главы Минэкономразвития РФ Максима Орешкина о том, что курс рубля не рухнет ни в этом, ни в следующем годах. Как уточнил при этом глава МЭР, наблюдавшаяся в апреле переоцененность рубля нивелирована, и национальная валюта близка к своему равновесному значению. 

Впрочем, наряду с теми, кто ожидает сохранения в 2018 г. курсовой динамики на уровнях, близких к текущим, вполне убедительны в своих доводах также аналитики, предполагающие существенное укрепление рубля или, напротив, его ослабление.

В течение большей части года, указал управляющий партнер консалтинговой компании Medelle SA Григорий Бегларян, курс рубля останется стабильным. Но с учетом потенциальных рисков, связанных с новыми санкциями от США, и угрозы возобновления военных действий на востоке Украины нельзя исключать локальной растущей коррекции доллара к рублю в пределах 10-12% в первые месяцы 2018 г. Однако основным для рубля все еще остается тренд в сторону укрепления. Этому способствует увеличение долларового предложения на фоне растущей валютной выручки экспортеров, а также значительное накопление избыточной валютной ликвидности у предприятий, снижение спроса на доллары в связи с меньшими размерами внешних платежей и планомерное сокращение рублевой кредитной массы из-за сужения банковского сектора. При таких условиях даже падение цены нефти - предположим, к 56/54 - лишь приостановит укрепление рубля.

А это, уточнил Бегларян, указывает на неизбежность усиления стоимости российской валюты к доллару ориентировочно до 51/49 и далее к уровню 47, с потенциальной угрозой для доллара упасть вплоть до отметки 43. Хотя, возможно (если все же реализуются риски начальной растущей коррекции доллара), предполагаемые нижние целевые отметки 40+ для пары доллар/рубль будут достигнуты не в 2018 г., а позднее, в первой половине 2019 г., допустил управляющий партнер консалтинговой компании Medelle SA.

В 2018 г., согласен главный аналитик компании TeleTrade Олег Богданов, у рубля есть неплохие шансы для укрепления. Сейчас в силу сезонного фактора (конец года и большие выплаты по внешнему долгу) сложилась аномальная ситуация на валютном рынке: цена барреля нефти в рублях выросла почти до исторического максимума 3900. Скорее всего, в первом полугодии рубль вернется к многолетней средней в районе 3000-3300 за баррель, что, безусловно, устраивает российское правительство. Если текущие цены на нефть сохранятся (выше $60 за баррель), то рубль может укрепиться к доллару до 50 уже в первой половине 2018 г., подчеркнул эксперт.


Игры на ослабление

Между тем, по оценке ряда аналитиков, намеченное троекратное увеличение объемов покупки Минфином РФ перечеркивает шансы рубля на укрепление. По словам министра финансов Антона Силуанова, в 2018 г. объем покупок валюты на внутреннем рынке составит 2 трлн руб. при среднегодовой цене нефти $54-55 за баррель и 2,8 трлн руб. при нефти по $60 за баррель (это в 3,5 раза больше, чем в текущем году - 829 млрд руб.).

Как показала динамика рубля в 2017 г., пояснил Богданов, операции Минфина по покупке валюты не оказывают особого влияния на курс рубля, поскольку слишком невелик их объем. На Московской бирже в валютной секции в день заключается в десять раз больше сделок, чем Минфин покупает за месяц, и даже предполагаемая сумма в 2 трлн руб. не окажет значительного влияния на курс рубля. "Все-таки на этом рынке главным маркетмейкером остается ЦБ РФ. И только он, к слову, способен минимизировать последствия ужесточения финансовых санкций против России", - определил главный аналитик компании TeleTrade.

Новые экономические санкции пока не введены, отметили Алексей Голубович и Александр Орлов из ИК "Арбат Капитала", и поэтому сейчас целесообразно наращивать "подушку безопасности", то есть долларовой ликвидности у Минфина и Центробанка. В случае введения жестких санкций слабый рубль станет хорошим "компенсаторным инструментом" для поддержания устойчивости бюджета, причем потери на росте стоимости заимствования компенсируются повышением рублевых доходов от природной ренты (при стабильных ценах на нефть, конечно). Повторения обвального сценария 2014 г. не будет, по крайней мере в таких же масштабах. Тогда имела место "неосторожность" со стороны регуляторов и государственного корпоративного сектора (нефтяников), которые в условиях санкций резко нарастили объем рублевого заимствования и истратили его потом на покупку валюты для рефинансирования валютного долга. Вряд ли подобное случится в 2018 г. из-за госкорпораций. Однако санация падающих банков может привести к резкому увеличению рублевых заимствований государства. А если санкции приведут к уходу иностранных денег из ОФЗ (до $50 млрд), то рубль может упасть уже в III квартале (но после президентских выборов), предупредили Алексей Голубович и Александр Орлов.

По их мнению, политика умеренного ослабления курса рубля наиболее эффективна для обеспечения широкого роста экономики, поскольку она будет стимулировать импортозамещение и развитие несырьевого экспорта, а также увеличит доходную часть бюджета за счет более высоких поступлений от природной ренты. И, следовательно, не придется опять повышать налоги для балансировки бюджета. "Подтверждением этому является рассчитываемая банком Barclays эффективная ставка обмена рубля на доллар - Barclays Capital Real Effective Exchange Rate for RUB. Пока еще есть простор для импортозамещения, но окно постепенно закрывается", - подчеркнули в ИК "Арбат Капитал".
В будущем году ключевым ориентиром для российской валюты останется уровень, близкий к 60 руб./$, рассказал главный экономист "Евразийского банка развития" Ярослав Лисоволик. По его словам, фактор новых санкций остается неопределенным, но отчасти он будет компенсироваться относительно благоприятными внешними условиями, связанными с ценами на нефть. При этом ЦБ РФ продолжит осторожную политику нормализации процентных ставок. В то время как со стороны ФРС повышение ключевой ставки, вероятно, будет сопровождаться постепенным смягчением риторики. На данный момент риски обесценения и укрепления рубля в следующем году в целом представляются сбалансированными, заключил Лисоволик. 

Если исходить из предположения, что цены на нефть сохранятся на уровне 2017 г. (сейчас это базовый сценарий), рассуждает директор аналитического департамента ИК "Регион" Валерий Вайсберг, то сальдо текущего счета в будущем году существенно не ухудшится. Однако приток капитала из-за рубежа, скорее всего, уменьшится из-за возможного запрета резидентам США инвестировать в российские ОФЗ, а также из-за сокращения разницы в ставках ФРС и ЦБ РФ. И в дополнение ко всему Минфин РФ увеличит объем приобретаемой валюты. "В совокупности эти факторы приведут к сдвигу равновесного курса доллара из диапазона 58-60 руб. в диапазон 60-62 руб.", - предположил директор аналитического департамента ИК "Регион".

В силу множественности составляющих, разумеется, сложно однозначно спрогнозировать, какой из трех упомянутых сценариев для рубля в итоге будет реализован? К тому же свое влияние на ситуацию окажут и предстоящие 18 марта президентские выборы в России (вследствие в том числе приуроченного к ним очередного ужесточения антироссийских санкций). Тем не менее и с учетом данного фактора можно предположить, что обвального обрушения рубля, подобного наблюдавшемуся в кризисном 2014 г. со всеми тогдашними "неосторожностями", в следующем - также непростом, судя по всему, - году уже не произойдет. При том, что ответственные ведомства на сегодня, похоже, лучше подготовлены к отражению внешних и внутренних угроз. Да и нефтяные цены в условиях продленного соглашения ОПЕК+ по ограничению нефтедобычи способны выступить фактором поддержки.

Для тех же, кто продолжает ратовать за более радикальное ослабление национальной валюты ради поддержания экспортеров и прочих заинтересованных игроков, стоит напомнить, что в январе 2014 г. она находилась на уровне 33 руб./$.